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商業循環周期與背後經濟指標間的關系
王紅英經濟的本質就是商業循環的方向及強度，商業循環就像中國古人所講的陰陽互動、循環往復、生生不息。其背後是“福兮禍所伏、禍兮福所倚”。作為投資人，我們想瞭解為何經濟周期在經歷一段時間的弱勢後、經濟體所醞釀的正能量如何帶動經濟狀況的好轉；又為何在經濟周期持續過熱之後，經濟體又蘊含負能量，將經濟帶向疲弱方向。我們可以從以下角度來認識商業循環的整體流程。首先，我們探討一下消費者循環。事實上，經濟的終端表現形式就是消費者的行為表現，消費者的行為最終決定經濟的商業周期，我們以一傢企業為例，假設目前存貨水平較低，企業經過市場分析預測未來的銷量會增加，因此決定增加存貨以應對新增需求。首先他會通過增加每周平均工時或加班數生產產品，這樣使得生產力得以提高，伴隨而來的是就業與工人薪酬狀況的改善，由於消費者的收入增加，他們的消費也隨之提升，尤其是像美國這樣消費占GDP的比重達到70%的國傢，消費能力的提升對經濟的刺激作用非常明顯。而在經濟復蘇的初始階段，由於銷售增加的速度高於存貨增加的速度，庫存/銷售比率就會降低，顯示經濟的復蘇開始，此時我們要關註消費者信心指數的變化情況。隨之而來的問題就會出現，看起來非常完美的經濟循環為何還有轉入疲軟的一天？一方面、現有市場的消費能力會達到一種極限，使得需求下降，另一方面，就業成長率將會下降，商業活力逐步走緩。以上兩個原因會導致存貨/銷售比例開始走高，企業為降低存貨，隻好縮短每周工時、降低加班時數，以減少產量。進一步，企業還會裁減雇員以期降低成本，當整體就業情況惡化、個人所得收入降低，消費者信心將會受到打擊，這樣會進一步導致銷售情況惡化，經濟進一步疲軟。而當庫存降至低點，市場需求又有所恢復時，企業又會決定再度開始增加庫存，另一個商業循環又再度開始。盡管這是一個非常簡單的模型，但足以解釋商業循環的內在規律。而調節商業循環的表現形式，以美國為例，會和美聯儲的政策、當時的通貨膨脹及利率環境有很大關系。2008年金融危機爆發，各國紛紛出臺寬松貨幣政策以刺激經濟的發展就很說明問題。以美聯儲為例，他釋放出大量的流動性註入到市場當中，以防止房地產、存/貸款等危機的蔓延，維持金融系統的正常運行，經過五年的所謂救市，我們看到美國經濟開始快速地復蘇，進而帶動就業、消費市場的繁榮，經濟進入到初級復蘇階段。我們看到，產品銷售的增幅遠遠大於存貨的增長，存貨/銷售比率急劇下降，失業救濟金申領人數也隨著就業人口的增加而降低。但美國強勢經濟發展的背後也蘊含經濟再次走弱的因素，如美元強勢走高，未來一段時間有可能促使美元利率走高，結果導致消費者態度又趨於保守，最終使得銷售、就業情況及個人收入再度降低。而庫存/銷售比率升高，企業就會減少雇傭人數，商業循環又開始呈現走低跡象。所以，近期美聯儲主席伯南克對是否退出量化寬松貨幣政策模棱兩可，對美元利率的提高更是諱莫如深，因為一旦采取緊縮措施，經濟將會再次走弱。以上情況我們看到，主導商業循環的主要動力是金融循環，它代表的是貨幣供給的變化模式，而貨幣供給則受到央行的控制，貨幣供給的增長或減少，將對商業活動造成較大的波動效應，並會影響到未來數年間的資產價格及通貨膨脹情況，這一點也可從中國政府在2009年的貨幣刺激政策及近期貨幣緊縮政策中可窺一斑。其次，我們再看一下與商業周期如影相隨的通貨膨脹的循環情形。通常，通貨膨脹是由貨幣引發的，如貨幣政策的調整、短期實質性利率的變化等都會引起通貨膨脹或緊縮的現象。我們還是以簡單的存貨模型來解釋，當企業預期經濟景氣周期來臨，增加生產性活動，必然導致原材料價格的上漲，隨之而來的是人工薪水、利率等壓力，這些新增成本最終都會轉嫁給消費者。後果顯而易見，消費者物價指數面臨升高，消費者信心便會下降，個人所得扣除通貨膨脹因素便會下降，伴隨而來的消極消費態度造成開支縮減，最終反映到存貨/消費比率升高，經濟面臨下滑，繼而周而復始。以上反映的隻是經濟表象情景，在一個完美的商業循環周期中，我們關註的焦點是每當經濟進入擴張階段，持續一段時間後，總會有一些不利於發展的負面因子出現，來修正經濟的過熱現象，最終將商業循環的成長率向下拉至長期平均增長率，已成熟經濟體如美國大約在2.5%～3%的水準。這種內生的、據有強烈滲透作用的負反饋力量足以將經濟及金融狀況調整至長期趨勢，至於這種力量的來源是多方面的，如庫存/消費比率、通脹情況、短期利率變化等，通常政府意識到這個問題後會通過政策的調整來維持經濟的景氣周期；但如果政府未意識到負反饋力量的作用影響，市場本身就會采取自我調整的手段，如歷次經濟危機的爆發就是典型情況。這就是經濟循環的本質：復蘇-繁榮-過熱-崩潰-衰退-再復蘇。市場的商業循環本來是靠市場看不見的、無形的手來自然調節，可是近幾十年來，政府精英們越來越自信地幹預經濟本身的運行規律，想平滑商業低谷，來個“萬年盛世”。而扭曲商業循環內在的規律，隻能使經濟的運行表象愈加復雜而失去規律、增大市場的不確定性與波動性，最終在茫然中失去對經濟的調控能力。所幸的是，我們本屆政府已經意識到這個問題，政策的出臺越來越尊重市場運行的本來規律。（作者為中國國際期貨(博客,微博)有限公司董事總經理）var page_navigation = document.getElementById('page_navigation');if(page_navigation){ var nav_links = page_navigation.getElementsByTagName('a'); var nav_length = nav_links.length;//正文頁導航加突發新聞 if(nav_length == 2){ var emergency = document.createElement('div');emergency.style.position = 'relative';emergency.innerHTML = '
新聞來源http://news.hexun.com/2013-07-27/156536784.html
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